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La valeur actuelle nette

Un dirigeant est régulièrement confronté à la question de savoir si un investissement est rentable ou pas. L’une des méthodes couramment utilisée consiste à déterminer la valeur actuelle nette (VAN) du projet.

La valeur actuelle nette mesure si un investissement peut réaliser les objectifs attendus des apporteurs de capitaux. Cet outil est très utile lorsque l’on souhaite mesurer la rentabilité d’un projet. Ainsi, au cours de sa vie, une société peut être amenée à utiliser cette notion. Mais en quoi consiste précisément la VAN ?

Valoxy, cabinet d’expertise comptable dans les Hauts de France, revient sur les éléments de calcul de la VAN.

Qu’est-ce que la valeur actuelle nette (VAN) ?

La valeur actuelle nette (VAN) est un outil que l’on utilise lorsque l’on cherche à déterminer la pertinence d’un projet d’investissement. C’est un indicateur financier de la rentabilité d’un investissement. La VAN reflète la capacité d’un investissement à créer de la valeur dans le temps. Cette valeur correspond à la différence entre le coût de l’investissement et les flux de trésorerie actualisés générés par ce dernier.

Par exemple, lorsqu’une société est face à deux projets, elle va déterminer la VAN de chacun de ces projets.

Une VAN positive signifie que l’investissement peut être entrepris : il y a création de valeur. La meilleure des deux VAN indiquera le projet à retenir.

Comment se calcule la VAN ?

Le calcul de la VAN devra prendre en compte les notions suivantes:

Le chiffre d’affaires (CA TTC)

Pour calculer la VAN, il faut estimer pour chaque année le chiffre d’affaire TTC que va générer ce nouvel investissement. Posons comme exemple un chiffre d’affaires de 10 000 € en N+1.

Les charges décaissées

Comment choisir de réaliser un investissement ?Pour déterminer la VAN, il faudra ensuite déduire du chiffre d’affaires toutes les futures charges décaissées liées au fonctionnement du nouvel investissement. Ces charges comprennent par exemple les coûts des loyers des entrepôts, les coûts de lancement du projet, etc. Pour reprendre notre exemple, nous dirons que le montant de ces charges est de 2 000 €  TTC pour N+1.

La dotation aux amortissements (DA)

L’investissement a un coût. La technique comptable de l’amortissement permet d’étaler la charge de l’investissement sur plusieurs exercices, pour ne pas grever anormalement l’exercice concerné. Le montant qui sera passé en charge chaque année s’appelle la dotation aux amortissements.

Pour reprendre notre exemple, le montant total de l’investissement est de 12 000 € TTC, amortissables sur 3 ans. La dotation à comptabiliser chaque année est de :

DA = 12 000 / 3 = 4 000 €.

La rentabilité économique, ou ROCE (Return On Capital Employed)

Il s’agit de la rentabilité des capitaux investis. Elle se calcule en déduisant la dotation aux amortissements et les charges décaissées du chiffre d’affaires.

Dans notre exemple, la rentabilité économique avant impôt (RE) pour N+1 est donc égale à :

RE = CA TTC – Charges décaissées – DA

RE =  10 000 – 2 000 – 4 000

Soit RE =  4 000

Le calcul de la rentabilité économique après impôts REap is (REAI) pour N+1 est donc de :

REap is= RE x (1 – Tis)*

REap is = 4 000 – (4 000 x 1/3)

Soit REap is = 2 667

* pour notre exemple on prend un impôt à 33%1/3

Le taux moyen de rentabilité annuel

Les données précédentes vous donnent la possibilité de calculer le taux moyen de rentabilité annuel de l’investissement (T). Ce taux est de :

T = REap is / DA

T =  / 4 000

Soit T = 1,33%

Le flux net de trésorerie (FT)

Le flux net de trésorerie (FT) pour l’année N+1 est de :

FT = (CA TTC – Charges décaissées) x (1 – t) + (DA * t)

FT = (10 000 – 2 000) x (1-1/3%) + (4 000 x 1/3%)

Soit FT = 6 666

On sait donc que le montant du flux net de trésorerie est de 6 661 euros. Cela signifie qu’au bout de deux années, l’investissement aura permis de ramener un flux positif de 6 666 x 2 = 13 332€. L’investissement est donc intéressant car il faudra seulement 2 années pour générer un flux net de trésorerie, supérieur à la mise de fonds initiale de 12 000 €.

La valeur actuelle nette (VAN)

La valeur actuelle nette est égale au flux de trésorerie actualisé, moins le coût du projet.

Dans l’hypothèse où une entreprise désirerait une rentabilité nette d’impôt de 10%, la VAN est de :

VAN = (FT (N+1) / (1,1)) +( FT (N+2) / (1,1 x 1,1)) + (FT (N+3) / (1,1 x 1,1 x 1,1))  coût total de l’investissement.

Nous connaissons le flux net de trésorerie pour l’année N+1. En supposant que le projet dure 3 ans, et que le flux net de trésorerie pour l’année N+1 soit égal à celui de N+2 et de N+3, le montant de la VAN est de :

VAN = (6 661 / 1,1) + (6 661 / (1,1 x 1,1)) + (6 661 / (1,1 x 1,1 x 1,1))  12 000

VAN = 4 977

 

En conclusion,

Lorsque la VAN est négative, cela signifie que les flux espérés par l’investissement ne permettent pas la récupération du capital investi. L’investissement ne crée pas de valeur, et le projet n’est donc pas rentable. L’investissement doit être rejeté.

Lorsque la VAN est nulle, le coût de l’investissement est juste compensé par les flux de trésorerie actualisés. Un projet n’est rentable que si sa VAN est strictement positive.

Enfin lorsque la VAN est positive, l’investissement est intéressant : il crée de la valeur après récupération totale du capital investi. Le projet est donc rentable. Et, lorsqu’il faut arbitrer entre plusieurs projets d’investissements qui ont des flux de trésorerie identiques, on retiendra celui qui a la VAN la plus importante.,

Cependant, lorsque deux projets présentent des flux de trésorerie différents, la comparaison entre eux est difficilement mesurable par la VAN. C’est la limite de la méthode. Il faudra alors compléter la comparaison avec d’autres critères, comme par exemple l’indice de profitabilité, le délai de récupération des capitaux investi, ou encore le taux de rentabilité interne (TRI).

 

Pour plus d’informations sur la rentabilité, retrouvez nos articles sur le blog de Valoxy :

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